纵观人类历史，有三个伟大的时代：

大航海时代打通了人类在地域上的融合，工业革命时代极大地提升了人类生产力水平，信息技术时代，则彻底改变了人类的沟通方式。而推动这三个伟大时代在短时间内改变人类生活的，到底是什么呢？

大航海时代最具代表性，发展速度最快的国家当属荷兰，为了分散海上贸易带来的风险，第一家股份制公司设立了，随后，几乎全国民众都竞相购买了该公司的股票，下图是距今410年的荷兰东印度公司的股票，经鉴定是迄今为止发现的世界上最古老的股票。

但和现在不同的是，东印度公司发行的第一批股票在10年后才真正实施分红，并不是所有股民都能耐得住10年的寂寞，况且这商船一去一回，至少两三年时间，最快分红也得数年之后。

为了满足部分股民实现随时变现的需求，1609年，荷兰阿姆斯特丹建立了世界上第一个股票交易所。如果不愿等待，可以在交易所把股票变现。

这就是荷兰阿姆斯特丹交易所今天的内部交易大厅，这间交易所于2000年9月和巴黎证券交易所、布鲁塞尔证券交易所合并，形成世界上第一个跨国境的泛欧交易所。

然而，每一种经济体制的创立总要经受市场的考验：1636年,在阿姆斯特丹股票交易市场开始了一场郁金香投机狂潮。几十年疯狂炒作郁金香球茎的结果，将荷兰带入了其后几十年的经济萧条。

英国最先修建了火车站，并迅速铺遍全国，下图就是世界上的第一个火车站，英国人在保持其原貌的基础上建立了铁路博物馆，收藏了世界上第一辆火车，该列车于1825年9月27日从斯托克顿(Stockton)到达林顿(Darlington)首次运行。

该铁路线是全世界最早的公共铁路线，这条铁路的修建需要10万英镑，

如此大规模的项目单靠darlingtonstockton铁路公司自己的资金力量无法完成，于是它借助股票发行，在一年内就建成了该项目。随后，全球工业发展以沸腾的资本市场为契机，得到了短时间内高速的发展。

下图统计了1750年－1900年世界主要国家工业产值所占比例，可鉴英国工业化水平首当其冲。

但仔细观察，德国／美国的工业化水平增长速度（斜率）在工业革命后期是最大的，然而德国随后因为战争严重影响了本国经济。而美国则充分利用资本运作抓住了一切机会，包括战争，逐渐发展壮大。

追根溯源，美国的商业精神可以说得到了许多资本主义国家的传承。单拿美国金融之城纽约的发展渊源而言：早在1610年，荷兰人以折合现值24美金的工艺品与印第安人交换取得曼哈顿岛的所有权，并建立了其在美洲的贸易站——新阿姆斯特丹。随后英国人通过海上战役攻下这座城改名纽约。到今天，仍然站在全球资本市场舞台的中央。

全球铁路投机最大的浪潮曾发生在1830年代的美国。当时美国最早的铁路股“Mohawk And Hudson Railroad”的发行带动了大量资本争相涌入股市，紧接着,铁路、银行、运河及公路公司争相来纽约交易所上市。据1835年(纽约晚邮报)资料,当时在纽约交易股票96种，包括63家银行、21家铁路公司、32家保险公司和7家石油、煤炭和运河公司。到1838年,总计发行量I.75亿美元。银行大量放贷给房地产业，同时欧洲投机资金流入造成房价、地价猛涨，数月之内很多铁路和运河类股价也翻了2到3倍。这一轮泡沫最终因1836年的粮食欠收及次年的地价暴跌而破灭，直到19世纪40年代，由于电讯业起步，纽约交易所才渐渐恢复过来。

到了1860年代，这个欧洲工业发展最快最繁荣的时代，世界上却有两个庞大多国家在爆发着令人发指的内战：美国的南北战争和中国的内战。

从这一时代开始，美国与中国的命运有着千丝万缕的联系：美国内战士兵阵亡人数达75万，是美国历史上最惨烈的一次战争。而中国的三场内战加一场外战在同时进行：南方大叛乱，太平天国，北方捻军，西北陕甘回乱。太平天国杀了4000万人，陕甘回乱杀了2000万人，几场内战一共减少了我国1亿人口。自此以后中国参与的所有战争中死亡人数加在一起也没有一亿人。

然而抛开战争原因，两国有着截然不同的筹资方式：

■美国：战争期间,南部联盟和北部联盟都发行了大量债券，各州政府和州银行也发行了债券。

美国在二战时候发行战争债券的招贴画

但也因此造成了债券、通货的贬值，当时的1美元现钞只相当于原来的35分。而因政府拒赎钞票(Greenbacks)，更使抢购黄金成为风潮，掀起了一次空前的投机热，证券、黄金、商品交易空前活跃。当局曾设法阻止美元持续贬值，但均告无效。直到1869年9月，政府宣布将卖出黄金，金交所内金价才开始狂跌。战争期间至少有四家交易所运营，纽约交易所也由此得名。

■而当时中国：曾国藩代表清政府平定当时祸患最大的太平天国，随后在5年后，左宗棠西征收复新疆时，已经面临补给困难，他率领七、八万清军，耗时五至六年收复失土，共花费5000多万两银子，当时清廷年均财政货币收入是4200万两。为凑这笔资金，左宗棠使出所有办法包括向洋行高息借款，当时富可敌国的晚清徽商胡雪岩曾为左担保借款5次，约2000万两，采供军饷、订购军火。当局者凭借低效借贷资金对抗战争，民众并未以资本形式参与战争。战后中国欠款累累，经济发展更是一蹶不振。

美国的高速发展也将其引入了镀金时代：过热的资本市场催生了许多显赫的资本家，比如“铁路大王”范德比尔特，“石油大王”洛克菲勒，“石油大王”卡内基，“金融大王”摩根等，在促进资本市场发展的同时，也滋生了一系列社会问题：一大批垄断性的大公司、大财团相继出现，第一家托拉斯集团—洛克菲勒的标准石油公司是其中典型的代表。在1898年后的6年里，至少有236个资金超过1亿美元、重要又活跃的工业托拉斯成立，如摩根钢铁托拉斯、联合铜矿公司、轮船托拉斯、糖业托拉斯、美国冶炼公司等。垄断导致中小企业倒闭，机会平等丧失；社会严重两极分化，劳资矛盾激化。

1901年上任的西奥多•罗斯福总统顺应进步主义的思想和社会的要求，通过反垄断和立法保障工人权益等方式，开始了美国历史上第一次政府干预经济的行动。针对各种垄断组织日益发展、中小企业不断破产、人民生活水平节节下降的现状，他拿出了牛仔强悍的劲头，向托拉斯巨头们挥下了“大棒”。他先后对40多家公司提起诉讼，解散了牛肉托拉斯、石油托拉斯和烟草托拉斯……罗斯福也因此获得了“托拉斯爆破手”的美名。

收拾了托拉斯，紧接着又来了股灾，1929年10月29日对于美国乃至全世界来讲，是一场大灾难的开始的日子，这一天，纽约股市暴跌25%，500亿美元的市值灰飞烟灭，这一天，结束了西方经济连续7年的繁荣，从此，西方经济陷入了连续11年的大萧条。据文献记载，在此之前，整个经济市场认为证券交易是纯市场化行为，风险由投资者自担，并没有严格的立法规范市场，而此次，如此大规模的经济危机引起了国家管理层的高度关注，因为它已经严重影响了整个国民经济水平，人们开始承认市场失灵。市场沉淀的问题很多：信息披露永远报喜不报忧，报表造假，内线交易，操纵市场等，为了争夺更大的利益，某些市场参与者通过制造虚假的信息操纵市场。

美国政府1931年出具的调查报告显示，股灾之前，一种被称为一种被称为股票联营基金的经营方式在美国十分盛行，仅以摩根银行为例，他们手中就控制着50多个股票联营基金，而这种联营基金又同时控制着100多种股票，进而，使得股票行情脱离了市场需求，股票价格可以任由摩根操纵。

1932年民主党总统罗斯福上台，推行新政，吸取了金融大恐慌的教训，大力推行新的立法和规章制度，修改了多项金融法规，从那以后，整个美国金融法规体系逐渐演变成为世界上最完善而严密的法律模版。罗斯福总统可以说是美国历史上创造经济成就最大的总统之一，他上任后，接受了凯恩斯主义经济学理论，强调政府对宏观经济的调控作用，开创了美国经济历史上的一个全新时代。

从1938年，斯坦福大学的两位毕业生在学校附近租下了一座车库，他们用仅有的538美元开创了惠普公司，而这座车库就成了“硅谷”的发源地。

此后，“硅谷”便以一种信息技术时代创业精神的传承成为美国现代资本市场上的风向标，IBM、因特尔、仙通、苹果、施乐、生阳、雅虎、网景、亚马逊书店等等，一大批全球级的企业新星都从硅谷诞生。从20世纪60年代左右开始，斯坦福大学附近有个名叫门罗园的地方充当了连接投资者和创业者的平台。创业者带着自己的创意在这里寻找着投资，而投资家们也在这里找寻着能为自己带来财源的创业者。

五十余年的统计显示，创业投资的成功概率仅有约20%，这或许正体现着硅谷的一种精神，那就是允许失败。不同于历史上的投资模式，信息技术投资具有高风险，但也可以在短时间内产生高回报：红杉曾在1996年以100万美元投资雅虎，5年后，伴随着雅虎公司的成功，红杉最初100万美元的投资变成了40多亿美元。这是4000多倍回报，红杉树投资公司从极高的风险中获得了极大的收益。而这种成功率，那怕只有20%，它的利润也是十分可观的，这或许就是创业投资家之所以乐此不疲的根本原因。然而，广大投资者如何参与到这类早期公司的投资中呢？纳斯达克交易市场应运而生。

1971年，纳斯达克出现了，开始接纳小企业上市。尤其到了1992年，在纳斯达克上市的企业资本金被降至500万美元，同时取消了企业必须连续3年盈利的条件，从而使公司上市的门槛大大降低了。当然，更为关键的是，纳斯达克开创了一种有效的市场交易机制——竞争性的做市商制度。多个做市商相互竞争的交易制度，保证了小企业股票的流动性。而这样一个可以连续不断进行交易的市场，又使得小企业股票的市场价值被充分地挖掘出来。

在新三板体系还未形成规模前，我国曾一度将纳斯达克市场看作国内通常定位为美国的创业板。

2006年2月，纳斯达克正式获得交易所牌照之后，正式从场外市场变为交易所，场内和场外市场，在这个现代通信手段高度发达的时代，区别不再是否有固定交易场所区别在于投资者准入的门槛，并且有与之相应的分层及交易制度，同时配套的挂牌、发行、信息披露、监管。同时启动分层系统：将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”（即原来的“纳斯达克全国市场”）以及“纳斯达克资本市场”（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。

美国资本市场结构是典型金字塔式结构：纽交所有两千一百余家上市公司，美国证券交易所有二百六十余家，纳斯达克有两千五百余家，OTCBB有一千多家，OTCmarkets(包括OTCQX、OTCQB和OTCPink)有近万家，是全球金字塔式资本资本市场结构的典型代表。

该模式也是我国目前阶段逐步靠拢的资本市场结构，我国在资本市场发展上借鉴了美国成熟资本市场的发展历程。

通过上面的分享，我们可以看到：

• 大航海时代，打通了人类在地域上的融合；

• 工业革命时代，极大地提升了人类生产力水平；

• 信息技术时代，则彻底改变了人类的沟通方式。

而推动这三个伟大时代在短时间内改变人类生活的，正是资本市场的力量。

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