【洞见干货】IPO、定增、并购：2017资本市场半年报！（29页PPT）
市场概况
▌IPO
发行速度及规模：IPO提高发行速度的同时控制单笔募资规模，2017上半年的IPO企业数量已达2016全年总和，但Q2发行速度较Q1稍有所回落。
审核通过率：IPO提速不等于“放松“，审核通过率近期持续下滑。2017年H1整体通过率为81%，而第二季度通过率仅为78%，反映了监管从源头上防止病从口入以保证上市公司质量。
排队情况：IPO排队堰塞湖现象仍然严峻，目前仍有529家企业处于排队状态，此前发行提速导致更多企业转向IPO退出，按照目前的发行速度及排队企业情况，预计消耗完整体排队企业还需要一年半至两年左右时间。
▌定增
定增规模：定增及减持新规叠加市场疲软导致价格倒挂使得2017年定增市场大幅缩减，2017年1-6月共发行数量及规模较去年同期均下滑近50%；第二季度以来市场表现更为惨淡，发行数量和规模均同比下滑约70% 。
可转债：部分企业终止定增后选择改道可转债，2017年H1发行的可转债金额已达2016全年的1.5倍，但相比定增可转债通常发行体量较小，未来监管是否有实质性的动作值得持续关注。
配股：定增受限后一些企业选择配股融资，2017年以来已有19家公司发布了配股预案，超过2016年预案数和发行数，由于通常审批时间较短下半年市场有望迎来较快增长。
▌并购
境内并购：2017年H1共宣布2,241起境内并购，合计交易金额1,938亿美元；第二季度以来境内并购市场有逐步回暖趋势，并购重组通过率上升。
跨境并购：跨境并购市场延续了2016年末的收紧态势，2017上半年共宣布352起交易，披露交易金额806亿美元，此外计算机电子、医疗健康和金融占比超过了全部交易数量的1/3。
12017年资本市场政策回顾
数据来源: Wind，曲线为上证综指指数
2定增监管变化——控价控量控节奏
定增方面，监管政策及窗口指导的方向都是收紧的，未来定增折价空间收敛是必然趋势 。
3减持新规对并购融资交易的影响
4传监管最新窗口指导，泛娱乐监管持续收紧
今年4月传闻称，未来针对影视、娱乐及文化类的定增和并购项目将被劝退，而通过再融资进行债转股的项目一事一议。
未来泛娱乐等完全轻资产的公司由于波动性较大会受到监管严控，而对于技术型公司的并购则会更受青睐 。
证监会未来监管方向
5轻资产类企业的收益法评估常见问题及监管重点(1)
证监会专门发布了《会计监管风险提示第7号——轻资产类公司收益法评估》，从评估方法的适用性、评估假设合理性、 现金流测算等方面进行明确。
6轻资产类企业的收益法评估常见问题及监管重点(2)
6轻资产类企业的收益法评估常见问题及监管重点(3)
1IPO发行降温，单笔募资规模持续回落
2017年H1沪深股市IPO数量达到247笔，超过2016年全年总数IPO(227笔)，相比去年同期增长305%；募资规模总计1,254亿元，占2016年IPO募资规模(1,496亿元)的84%，相比去年同期增长342% 。
2017年Q2 IPO发行速度较Q1有明显回落，IPO家数总计112，环比下降17%，募集规模约为558亿元，环比下降20% 。
2017年Q1沪深股市IPO发行单笔募资规模持续回落，约为5亿元 。
IPO募资规模及数量季度变化情况(2015年-2017H1)
数据来源: Wind
2IPO审核数量上升，通过率下滑
2017年H1发审委已审核275家首发企业，相当于2016全年总和。
自2016年末IPO审核数量持续增加，但审核通过率却逐步下降，2017年H1整体通过率为81%，而第二季度以来通过率仅为78%。
IPO发审委季度审核数量(2015年-2017H1)
IPO发审委季度审核通过率(2015年-2017H1)
数据来源: Wind
3IPO排队堰塞湖疏通仍待时日
由此预计，即使保持现在的发行速度，解决IPO排队问题至少还需要一年半至两年时。
IPO上会排队企业和IPO企业数量对比
IPO上会排队企业的状态分布(截止2017年H1)
数据来源:Wind
1定增市场持续走低
定增及减持新规叠加市场疲软导致价格倒挂，2017年定增市场大幅缩减，2017年1-6月共发行195笔定增，累计募资3,830亿元，两者较去年同期均下滑近50%；第二季度以来市场表现更为惨淡，发行数量和规模同比下滑约70% 。
定增新规发布后，有部分上市公司开始更改其非公开发行股票方案，变更内容主要针对发行定价和发行规模 。
定增募资规模及数量(2015年-2017H1)
2017年部分定增方案变更
2可转债弥补部分募资需求
2017年H1上市公司共发行5起可转债，发行金额高达327亿元，超2016年全年发行总额的1.5倍。
终止定增的上市公司中有一部分改道可转债募资，但通常募集金额会小于原定增方案。
可转债通常发行体量较小且资金用途要求较为严格，目前仍是相对小众的市场，未来监管是否会有实质性的动作值得关注，如审批速度加快、门槛降低、用途放大、引入定向发行机制等，均可能成为可转债市场持续扩容的内生动力
可转债发行金额及数量(2015年-2017H1)
可转债发行条件
3配股或迎来发展机遇
2017年以来已有19家公司发布了配股预案，远超去年预案(9家)和实际发行(11家)数量，定增受限后部分企业改道 审核速度更快的配股融资(通常6个月)，下半年配股发行规模或迎来快速增长 。
配股对上市公司盈利、融资规模、资金用途等要求较多，且大股东必须参与认购，可以有效抑制上市公司过度融资行为。
配股发行金额及数量(2015年-2017H1)
2017年部分终止定增改配股案例
并购市场
1境内并购市场回暖，主动终止案例数回落
2017年H1共宣布2,241起境内并购，合计交易金额1,938亿美元，其中Q2共宣布1,200起境内并购，披露的交易金额合计1,094亿美元，相比第一季度有所回升 。
2017年Q2境内并购主动终止案例数量略有回落合计83起，较此前第一季度稍有回落 。
境内并购宣布交易规模及数量(2015年-2017H1)
境内并购主动终止交易规模及数量(2015年-2017H1)
2重大资产重组回暖，横向并购为主
2017年H1上市公司共宣布118起重大资产重组案例，金额合计469亿美元，其中Q2重大资产重组交易额连续5个季度下滑以来 首次出现回暖，达到255亿美元 。
2017年H1重大资产重组仍然以横向整合为主，金额占比约为70% 。
重大资产重组新增案例(2015年-2017H1)
2017H1重大资产重组类型分布(按交易金额，亿美元)

3并购重组审核放缓，否决率上升
并购重组委审核进度：
并购审核降速明显，2017年1-6月仅审核78笔并购，较去年同期下降40%
并购重组审核数量
2015-2017年Q2并购重组委审核情况：
2017年Q2否决率:从2017年Q1的10%下降至6% 。
2017年Q2有条件通过率:从2017年Q1的43%下降至29% 。
2017年Q2无条件通过率:从2017年Q1的47%上升至65% 。
并购审核通过率
数据来源: 证监
4外汇储备稳中有升，对外投资持续低迷
外汇储备自2014年起持续下降，年初跌破3万亿美元后，已连续四个月稳定在3万亿美元大关以上 。
自2014年以来，人民币兑美元汇率随外储下降持续走低，近期有小幅回升。
截至2017年5月，累计非金融类对外直接投资同比下降53% 。
中国外汇储备和人民币兑美元即期汇率( 2014年-2017年H1)
累计非金融类对外直接投资(2014-2017年月度同比)
数据来源: 同花顺
5跨境并购关注技术类标的
2017年H1共宣布352起交易，披露交易金额806亿美元，相比去年同期分别下降26%和52% 。
2017年H1中国跨境并购最热门的标的行业为1)计算机和电子；2)医疗健康；3)金融，共占全部跨境交易数量的37% 。
中国跨境并购交易金额及数量(2015年-2017H1)
2017H1中国跨境并购热门标的行业(按案例数)
数据来源: Dealogic
■来源：投中资本
投中资本（CVCapital）致力打造源自中国的国际化投行，在上海、北京、深圳、香港、硅谷、慕尼黑设有办公室，重点关注TMT、消费升级、医疗大健康和先进制造领域，为高速成长的各类领域企业提供专业、优质、高效的投资银行服务，包括私募融资、兼并收购以及上市、退市方面的金融顾问服务。
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